祖龍娛樂(lè)月活數(shù)兩年降80萬(wàn) 負(fù)債率91%
近日,祖龍娛樂(lè)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“祖龍娛樂(lè)”)向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū),計(jì)劃在香港IPO籌資不超過(guò)2億美元,由中金公司獨(dú)家擔(dān)任上市保薦人。
祖龍娛樂(lè)是一家移動(dòng)游戲研發(fā)公司,前身是完美世界旗下的祖龍工作室,2014年拆分獨(dú)立發(fā)展。公司第一大股東兼實(shí)控人為公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李青,持股46.39%,騰訊和完美世界兩大游戲行業(yè)龍頭分別持有祖龍娛樂(lè)23.1%和17.5%股份,同時(shí)也是祖龍娛樂(lè)最重要的客戶(hù)和供應(yīng)商。
招股書(shū)顯示,2017至2019年,公司分別錄得收益13.092億元(人民幣,下同)、8.701億元、10.672億元;2017至2018年公司持有人應(yīng)占虧損為1.592億元、7450萬(wàn)元,2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.193億元。同期公司經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為4.23億元、3.11億元和3.55億元,盈利總體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。
盡管公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,但祖龍娛樂(lè)2017年至2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為6.257億元、1.354億元和1.006億元,呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì),且最近兩年低于當(dāng)期調(diào)整后凈利潤(rùn)。
除了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅下滑,公司負(fù)債總額也不斷走高。2017年底、2018年底、2019年底,祖龍娛樂(lè)的負(fù)債總額分別為13.633億元、14.958億元、17.331億元,資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.42%、96.58%、91.06%,遠(yuǎn)超同行業(yè)公司20%至40%的資產(chǎn)負(fù)債率水平。
2017至2019年,祖龍娛樂(lè)的應(yīng)收賬款分別為2.941億元、2.807億元和5.458億元,呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),公司的壞賬風(fēng)險(xiǎn)或加大。
而作為祖龍娛樂(lè)的第三大股東,同時(shí)也是第一大客戶(hù)的騰訊集團(tuán),對(duì)于公司業(yè)績(jī)影響極大。2017年至2019年,騰訊給公司所帶來(lái)的收入分別為5.185億元、3.547億元和5.865億元,占祖龍娛樂(lè)當(dāng)年總收入的39.60%、40.77%和54.95%。
祖龍娛樂(lè)近年來(lái)游戲用戶(hù)增長(zhǎng)也陷入瓶頸,平均月活用戶(hù)從2017年的429.03萬(wàn)降至2019年的344.22萬(wàn),降幅為19.77%;平均月付費(fèi)用戶(hù)從65.24萬(wàn)降至50.15萬(wàn),降幅達(dá)23.13%;用戶(hù)付費(fèi)轉(zhuǎn)化率也從15.21%降至14.57%。
值得關(guān)注的是,祖龍娛樂(lè)目前的爆款游戲《龍族幻想》,同時(shí)也是2019年貢獻(xiàn)收入最多的游戲,陷入誘導(dǎo)未成年人充值爭(zhēng)議和法律訴訟。2019年6月,大神圈公司向法院提起訴訟,指控有關(guān)文學(xué)作品《龍族》的手游授權(quán)協(xié)議為無(wú)效。該案件尚未進(jìn)入到審理階段,但未來(lái)《龍族幻想》存在被下架的風(fēng)險(xiǎn)。
祖龍娛樂(lè)上市前頻頻大手筆分紅。2017年、2018年,祖龍娛樂(lè)向股東分別派付股息2億元、3.25億元,雖然2019年未分紅,但公司2020年年初批準(zhǔn)了向股東派付3.50億元股息的計(jì)劃,并于2020年4月1日支付完成,上市前累計(jì)分紅8.75億元。
公司營(yíng)收、凈利波動(dòng)較大2019年剛扭虧
4月3日,祖龍娛樂(lè)在港交所遞交了招股書(shū)。招股書(shū)顯示,2017年至2019年,祖龍娛樂(lè)收益分別為13.092億元、8.701億元和10.672億元,公司持有人凈利潤(rùn)分別為-1.592億元、-0.745億元、1.193億元,營(yíng)收和凈利波動(dòng)較大。
祖龍娛樂(lè)在招股書(shū)中表示,2017年、2018年虧損后,公司2019年提升毛利率、控制銷(xiāo)售行政和研發(fā)開(kāi)支、優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)下實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。不過(guò),公司披露2017年至2019年經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為4.23億元、3.11億元和3.55億元,盈利呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。
2017年至2019年,祖龍娛樂(lè)的毛利分別為10.36億元、6.965億元和8.896億元,毛利率分別為79.1%、80.1%和83.4%。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額逐年下降
截至2017年、2018年及2019年12月31日,祖龍娛樂(lè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為6.257億元、1.354億元和1.006億元,呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì),且最近兩年低于當(dāng)期調(diào)整后凈利潤(rùn)。
同期,公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物3.836億元、5.884億元及7.283億元。
資產(chǎn)負(fù)債率91%遠(yuǎn)超行業(yè)
除了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅下滑,公司負(fù)債總額也不斷走高。2017年底、2018年底、2019年底,祖龍娛樂(lè)的負(fù)債總額分別為13.633億元、14.958億元、17.331億元。
上述同期,公司的負(fù)債率分別達(dá)到了79.42%、96.58%、91.06%。
大部分游戲公司資產(chǎn)負(fù)債率處在20%-40%的水平,而祖龍娛樂(lè)作為一家游戲公司,資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平。
逾一半收入依賴(lài)騰訊
招股書(shū)顯示,祖龍娛樂(lè)存在過(guò)度依賴(lài)單一大客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)。
2017年至2019年,來(lái)自五大客戶(hù)的收益在祖龍娛樂(lè)總收益中的占比分別達(dá)到65.5%、65.8%及75.9%。其中,來(lái)自騰訊集團(tuán)的收益占比連年增長(zhǎng),最近三年騰訊均為祖龍娛樂(lè)第一大客戶(hù),所帶來(lái)的收入分別為5.185億元、3.547億元和5.865億元,占祖龍娛樂(lè)當(dāng)年總收入的39.60%、40.77%和54.95%。
祖龍娛樂(lè)已與騰訊合作在中國(guó)發(fā)行及運(yùn)營(yíng)四款游戲,另外雙方于2020年3月27日簽訂協(xié)議,內(nèi)容有關(guān)獨(dú)家發(fā)行及運(yùn)營(yíng)三款目前正在籌備中的游戲。一旦與騰訊這類(lèi)大客戶(hù)的交易出現(xiàn)波動(dòng),祖龍娛樂(lè)業(yè)績(jī)就可能受到重大不利影響。
應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)
2017至2019年,祖龍娛樂(lè)的應(yīng)收賬款分別為2.941億元、2.807億元和5.458億元,呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),或加大公司的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
從賬齡來(lái)看,2017年、2018年及2019年,祖龍娛樂(lè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為104日、120日及139日,周轉(zhuǎn)天數(shù)增加。招股書(shū)稱(chēng),2018年應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)較2017年更長(zhǎng),主要由于收益減少大于應(yīng)收賬款。2019年應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)較2018年更長(zhǎng),主要由于應(yīng)收賬款增幅較收益增幅要高。
值得關(guān)注的是,祖龍娛樂(lè)賬齡中3-6個(gè)月賬齡的應(yīng)收賬款從2018年的5850萬(wàn)元大幅增至2019年的2.82億元,顯示出公司的收賬能力下滑。
用戶(hù)增長(zhǎng)陷入瓶頸
招股書(shū)顯示,2017年至2019年,祖龍娛樂(lè)平均月活躍用戶(hù)分別為429.03萬(wàn)、305.48萬(wàn)和344.22萬(wàn),平均月付費(fèi)用戶(hù)分別為65.24萬(wàn)、40.34萬(wàn)和50.15萬(wàn),用戶(hù)付費(fèi)轉(zhuǎn)化率從15.21%降至14.57%。
從數(shù)據(jù)可以看到,2018年由于游戲版號(hào)危機(jī)、政策端對(duì)手游市場(chǎng)監(jiān)管趨緊的影響,公司月活用戶(hù)和付費(fèi)用戶(hù)數(shù)出現(xiàn)較大下降,并且也對(duì)公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了不小影響。
2019年,公司用戶(hù)人數(shù)有所回升,每名用戶(hù)每月平均收入由2018年24元增至2019年的26元。
游戲生命周期普遍較短
招股書(shū)顯示,目前祖龍娛樂(lè)公司共有11款游戲在運(yùn)營(yíng),2019年收益排名前5的游戲分別是《龍族幻想》、《萬(wàn)王之王3D》、《夢(mèng)幻誅仙》、《天空紀(jì)元》和《御劍情緣》。
2019年,上述五款游戲合計(jì)貢獻(xiàn)公司收入9.764億元,貢獻(xiàn)收益占比為91.5%。但部分游戲的收益和用戶(hù)數(shù)卻在逐年下滑。
2018年,《夢(mèng)幻誅仙》的收益占比較前一年的35.4%下滑至19.9%,2019年下滑至9.5%。《天空紀(jì)元》從2018年的占比25.4%下滑至2019年的8.6%。由此可見(jiàn),《御劍情緣》、《夢(mèng)幻誅仙》和《天空紀(jì)元》生命周期較短,貢獻(xiàn)收入也在不斷減少。
2019年,祖龍娛樂(lè)主要依靠爆款游戲《龍族幻想》維持公司收益,公司選擇持續(xù)推出新游戲維持經(jīng)營(yíng),而不是通過(guò)核心游戲穩(wěn)定用戶(hù)和收入。
《龍族幻想》疑似誘導(dǎo)未成年人充值
作為祖龍娛樂(lè)如今最吸金的游戲,《龍族幻想》遭到不少玩家們的質(zhì)疑。據(jù)黑貓投訴,關(guān)于《龍族幻想》的投訴已超過(guò)40條,其中主要集中于“刺激未成年人充值”、“存在欺詐行為”等。
據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道,今年2月,有用戶(hù)投訴稱(chēng)家中10歲孩子在《龍族幻想》游戲中累計(jì)充值13萬(wàn)多元。而據(jù)孩子描述,《龍族幻想》頻繁出充值活動(dòng),抽獎(jiǎng)活動(dòng),保底拿個(gè)道具需要3萬(wàn)塊錢(qián),為了一個(gè)時(shí)裝需要花5千塊,因?yàn)樗X(jué)得好看,又有所謂的游戲好友慫恿她去充。所以沒(méi)克制住自己。而據(jù)投訴平臺(tái)顯示,如今該事件仍在“處理中”。
2019年11月,國(guó)家新聞出版署發(fā)布《關(guān)于防止未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲的通知》,要求網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè),規(guī)范向未成年人提供付費(fèi)服務(wù):不得為未滿(mǎn)8周歲的用戶(hù)提供游戲付費(fèi)服務(wù);同一網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)所提供的游戲付費(fèi)服務(wù),8周歲以上未滿(mǎn)16周歲的未成年人用戶(hù),單次充值金額不得超過(guò)50元人民幣,每月充值金額累計(jì)不得超過(guò)200元人民幣;16周歲以上的未成年人用戶(hù),單次充值金額不得超過(guò)100元人民幣,每月充值金額累計(jì)不得超過(guò)400元人民幣。
而為何未成年人能夠在《龍族幻想》進(jìn)行大量充值,原因尚不得而知。
爆款游戲存訴訟風(fēng)險(xiǎn)
除了疑似誘導(dǎo)未成年人充值外,《龍族幻想》還陷入訴訟糾紛。
祖龍娛樂(lè)在招股書(shū)中披露,2019年6月,北京大神圈文化科技有限公司向北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院起訴其附屬公司天津祖龍及淮安祖龍,指控有關(guān)文學(xué)作品《龍族》版權(quán)授權(quán)協(xié)議(“手游授權(quán)協(xié)議”)為無(wú)效。大神圈向法院尋求各項(xiàng)補(bǔ)救措施,包括廢除有爭(zhēng)議的授權(quán)協(xié)議及隨后對(duì)該小說(shuō)的改編、停止涉嫌侵權(quán)行為。
2019年7月 ,祖龍娛樂(lè)就法院對(duì)大神圈訴訟的審判權(quán)提出異議。截至最后可行日期,法院尚未確定其對(duì)大神圈訴訟的審判權(quán),該案件尚未進(jìn)入審訊階段。如果法院裁決手游授權(quán)協(xié)議無(wú)效,祖龍娛樂(lè)可能被責(zé)令停止運(yùn)營(yíng)《龍族幻想》。
IPO前三年分紅累計(jì)8.75億元
2017年、2018年,祖龍娛樂(lè)的主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體天津祖龍向當(dāng)時(shí)天津祖龍的股東分別派付股息2億元、3.25億元,2019年未分紅。不過(guò)2020年2月28日,公司批準(zhǔn)了一項(xiàng)3.50億元的股息派付計(jì)劃,4月1日支付完成。
招股書(shū)披露,公司2020年2月28日批準(zhǔn)一項(xiàng)股息分派, 天津祖龍向其全體當(dāng)時(shí)股東(即北京祖龍、完美世界、林芝利創(chuàng)、寧波龍仁及寧波千策)按其當(dāng)時(shí)于天津祖龍的股權(quán)比例( 分別為56.34%、18.05%、12.35%、8.27%及5.00% )分派人民幣3.50億的現(xiàn)金股息。(記者 關(guān)婧)
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