轉(zhuǎn)股累積優(yōu)先股可解債轉(zhuǎn)股“落地難” 但仍有問題待突破

《證券日報》記者獲悉，監(jiān)管層將加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束，促使高負(fù)債國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率盡快回歸合理水平。

對此，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任、高級研究員黃志龍昨日對《證券日報》記者表示，當(dāng)前，我國非金融企業(yè)去杠桿的主要挑戰(zhàn)是國有企業(yè)，相反民營企業(yè)的去杠桿過程基本結(jié)束。因此，未來我國去杠桿目標(biāo)能否實現(xiàn)，關(guān)鍵是國有企業(yè)去杠桿能否完成。因此，深改辦專門出臺加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的文件，其目的是實現(xiàn)國有企業(yè)去杠桿。

黃志龍表示，當(dāng)前加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束和國有企業(yè)去杠桿，主要措施有以下幾個方面：一是加快混合所有制改革，引入社會資本等戰(zhàn)略投資者實現(xiàn)國有企業(yè)增資擴(kuò)股;二是加快推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，特別是已經(jīng)簽訂轉(zhuǎn)股協(xié)議的國有企業(yè)，盡快推進(jìn)轉(zhuǎn)股落地;三是嚴(yán)格限制新的債務(wù)增量，穩(wěn)定和降低杠桿率。所有這些舉措都應(yīng)堅持市場化的規(guī)則和原則。

種種跡象表明，國企結(jié)構(gòu)性去杠桿已進(jìn)入快車道。在債轉(zhuǎn)股方面，中國中鐵近日披露，正在籌劃市場化債轉(zhuǎn)股，標(biāo)的資產(chǎn)為債轉(zhuǎn)股過程中投資人取得的公司部分子公司的股權(quán)，可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。這是繼中國鋁業(yè)、中國船舶等央企巨頭后，又一家中字頭上市公司拉開了市場化債轉(zhuǎn)股序幕。

“債轉(zhuǎn)股是國有企業(yè)去杠桿的重要途徑。”黃志龍表示，目前仍有一些問題待突破：一是商業(yè)銀行的業(yè)績考核機(jī)制，要鼓勵商業(yè)銀行積極參與債轉(zhuǎn)股;二是提高企業(yè)參與債轉(zhuǎn)股的積極性，特別是一些已經(jīng)簽訂債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，要盡快推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的最終落地。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，作為中國經(jīng)濟(jì)去杠桿的重要利器之一，市場化債轉(zhuǎn)股雖然有其積極進(jìn)步的一面，但由于機(jī)制設(shè)計不夠細(xì)膩，導(dǎo)致落地過程面臨較大困難。

“事實上，轉(zhuǎn)股累積優(yōu)先股是一個很好的解決方案，既可有效防止企業(yè)逃廢債，規(guī)避銀行讓僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)股的道德風(fēng)險，又解決企業(yè)暫時困難的付息壓力。真正達(dá)到‘救急不救僵’的效果。”魯政委表示。

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