泰格醫(yī)藥外延并購(gòu)?fù)卣狗?wù)邊界 負(fù)債率僅8.7%

“并購(gòu)機(jī)器”泰格醫(yī)藥(300347.SZ03347.HK)擬進(jìn)步一擴(kuò)大自己的投資版圖。

6月11日晚間，泰格醫(yī)藥發(fā)布公告顯示，公司與杭州市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司、杭州高新創(chuàng)業(yè)投資有限公司及杭州泰瓏創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)簽訂《關(guān)于設(shè)立杭州泰格生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金之意向協(xié)議》，擬以投資生命健康產(chǎn)業(yè)為目的合作設(shè)立有限合伙企業(yè)(下稱“基金”)。據(jù)了解，參投幾年總規(guī)模為200億元，泰格醫(yī)藥出資98億元。

對(duì)外投資、并購(gòu)一直是泰格醫(yī)藥市場(chǎng)拓展的主要發(fā)展模式。2004年成立至今，泰格醫(yī)藥累計(jì)收購(gòu)十余家海內(nèi)外臨床服務(wù)行業(yè)相關(guān)公司，當(dāng)前市場(chǎng)已遍布?xì)W美及亞太地區(qū)其他國(guó)家。

在此影響下，泰格醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)自上市后快速增長(zhǎng)，截至2020年期末，泰格醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為31.92億元、17.50億元，與2012年上市之初相比累計(jì)增長(zhǎng)11.6倍和24.7倍。

與此同時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率在上市后雖然有所提升，但在行業(yè)整體中仍頗具優(yōu)勢(shì)，并在去年H股上市后有所下降。截至今年一季度，泰格醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率僅為8.73%。

擬98億元參投生命健康產(chǎn)業(yè)基金

根據(jù)公告，預(yù)計(jì)本次參投基金總規(guī)模為人民幣200億元。其中，泰格醫(yī)藥指定其下屬企業(yè)擬認(rèn)繳出資98億元，在所有投資方中出資最高。杭州市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司指定其全資子公司杭州產(chǎn)業(yè)投資有限公司、杭州高新創(chuàng)業(yè)投資有限公司擬分別認(rèn)繳出資50億元，杭州泰瓏創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)擬認(rèn)繳出資2億元。各合伙人將在為期5年的投資期內(nèi)根據(jù)項(xiàng)目投資進(jìn)展分期出資。

據(jù)了解，上述參投基金將主要圍繞杭州市重點(diǎn)發(fā)展的生命健康產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新型醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療信息化、數(shù)字療法、智能制造等企業(yè)，投資覆蓋企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段。

泰格醫(yī)藥是國(guó)內(nèi)第三家實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市的CRO(醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包)龍頭企業(yè)，主要從事臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)、臨床試驗(yàn)相關(guān)服務(wù)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)?？v觀公司成立以來(lái)的經(jīng)營(yíng)歷程，并購(gòu)、投資一直是泰格醫(yī)藥快速發(fā)展中的重要一環(huán)。據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2004年至今，泰格醫(yī)藥陸續(xù)完成了對(duì)美斯達(dá)、美國(guó)BDM公司、北醫(yī)仁智、DreamCIS(韓國(guó)CRO公司)等十余家公司的并購(gòu)，期間還先后參與投資設(shè)立杭州思默、英放生物等子公司，業(yè)務(wù)范圍也從中國(guó)市場(chǎng)拓展至歐美及亞太地區(qū)的其他國(guó)家。

系列并購(gòu)、投資完成后，泰格醫(yī)藥的服務(wù)能力與全球化競(jìng)爭(zhēng)力明顯提升。截至2020年期末，泰格醫(yī)藥參控股子公司數(shù)量達(dá)80多家，在中國(guó)市場(chǎng)設(shè)有138個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋1200多家藥物臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)。

值得一提的是，上市后，泰格醫(yī)藥的負(fù)債率始終處于低位。數(shù)據(jù)顯示，2012年-2021年一季度，泰格醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率分別為5.26%、6.54%、32.46%、33.80%、22.97%、21.33%、29.10%、26.70%、8.45%、8.73%。

同時(shí)，投資收益也成為泰格醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)重要的構(gòu)成之一。截至今年一季度，泰格醫(yī)藥處置其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)取得的投資收益以及其他非流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益，兩項(xiàng)合計(jì)產(chǎn)生收益合計(jì)達(dá)4.69億元。公司扣非凈利潤(rùn)為2.29億元，同比增長(zhǎng)98.37%。

因此，泰格醫(yī)藥認(rèn)為，本次投資有利于充分發(fā)揮上市公司平臺(tái)的投融資優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步深化公司在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的布局，推動(dòng)公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化升級(jí)。

上市8年凈利增長(zhǎng)25倍

通過(guò)外延并購(gòu)?fù)卣故袌?chǎng)，泰格醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)自上市后保持快速增長(zhǎng)。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，2012年-2020年，泰格醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入分別為2.54億元、3.37億元、6.25億元、9.57億元、11.75億元、16.87億元、23.01億元、28.03億元和31.92億元，同比分別增長(zhǎng)31.59%、32.32%、85.59%、53.23%、22.73%、43.63%、36.37%、21.85%、13.88%。期間營(yíng)業(yè)收入累計(jì)增幅達(dá)到11.57倍。

對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為0.68億元、0.94億元、1.25億元、1.56億元、1.41億元、3.01億元、4.72億元、8.42億元和17.50億元，同比分別增長(zhǎng)41.76%、38.83%、33.43%、24.53%、-10%、114.01%、56.86%、78.24%和107.90%。期間凈利潤(rùn)累計(jì)增幅約為24.74倍。

難得的是，由于成本控制得當(dāng)，公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，泰格醫(yī)藥的盈利能力一直十分穩(wěn)定。

據(jù)了解，臨床CRO行業(yè)是人力密集型產(chǎn)業(yè)，隨著公司的快速擴(kuò)張，泰格醫(yī)藥的員工數(shù)量也快速增長(zhǎng)。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2020年，泰格醫(yī)藥的員工數(shù)量為6032人，而2012年上市之初，泰格醫(yī)藥的員工總數(shù)僅為692人。

因此，上市初期，管理費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快成為泰格醫(yī)藥成本上升的重要原因。不過(guò)，2017年以來(lái)，泰格醫(yī)藥有意對(duì)管理費(fèi)用的增長(zhǎng)進(jìn)行控制，公司的管理費(fèi)用增長(zhǎng)速度下降至10%左右，遠(yuǎn)不及同期營(yíng)收增速。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2012年-2020年期間，泰格醫(yī)藥的三項(xiàng)費(fèi)用率一直穩(wěn)定在20%左右。受益于此，泰格醫(yī)藥的銷售毛利率基本一直保持在45%上下，鮮有大幅波動(dòng)。

受公司良好的基本面與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力支撐，泰格醫(yī)藥的股價(jià)也不斷攀升。截至6月11日下午收盤，泰格醫(yī)藥A股報(bào)價(jià)184元/股，公司A股總市值達(dá)1605億元。數(shù)據(jù)顯示，泰格醫(yī)藥上市發(fā)行價(jià)為37.88元/股，在不計(jì)算公司送轉(zhuǎn)股的情況下，公司股價(jià)仍累計(jì)上漲近3.9倍。

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