每日速遞：山東三兄弟，又要IPO敲鐘了

又是山東。

投資界-天天IPO獲悉，中信證券與長壽花食品股份有限公司（簡稱“長壽花食品”）簽署輔導(dǎo)協(xié)議。至此，這家崛起于山東鄒平的玉米油加工龍頭企業(yè)，經(jīng)歷兩次上市后，又開始了IPO征程。

(資料圖片僅供參考)

曾是國內(nèi)第一家上市的玉米油企業(yè)，長壽花的誕生和發(fā)展可以說是“魯商奇跡”。其背后是集高端裝備機(jī)械制造、油脂加工精煉、高端鋁型材研發(fā)與生產(chǎn)于一體的大型民營企業(yè)集團(tuán)——山東三星集團(tuán)。很難想象，年收入幾十億的三星集團(tuán)是由來自山東鄒平縣西王村的三兄弟從路邊的維修攤做起的。

不過近幾年，這樣的奇跡經(jīng)常在山東發(fā)生。在濟(jì)南，誕生了讓山東玻尿酸稱霸世界的華熙生物；在濱州、德州，跑出了承包全世界無糖飲料的三元生物；在青島，明月海藻通過一塊小小海藻衍生出百余種加工品和千億產(chǎn)業(yè)；還有靠著山東畜牧業(yè)撐起一支寵物食品IPO軍團(tuán)……以農(nóng)業(yè)聞名的山東省，誕生了一個(gè)個(gè)出人意料的IPO。

來自山東鄒平

三兄弟聯(lián)手干出一個(gè)IPO

這是一個(gè)兄弟聯(lián)手創(chuàng)業(yè)的故事。

上世紀(jì)五六十年代，山東省濱州市鄒平縣韓店鎮(zhèn)西王村一個(gè)王姓家庭先后生了3個(gè)兒子，分別是王明峰、王明星、王明亮。父親在給孩子取小名的時(shí)候，都帶有一個(gè)“星”字，這也是日后“三星集團(tuán)”的來源。

當(dāng)?shù)氐拿襟w報(bào)道了一個(gè)創(chuàng)業(yè)細(xì)節(jié)：1981年，王明峰大著膽子找合作社貸款600元錢，在路邊建起了一個(gè)農(nóng)機(jī)維修部，從而開始了艱苦的創(chuàng)業(yè)歷程。依靠著勤勞肯干，王明峰借的那600元錢和家里的3000多元負(fù)債很快就都還上了，而且手里還慢慢有了結(jié)余。

后來王明峰兩兄弟也加入進(jìn)來，憑借著維修榨油機(jī)和售賣汽車配件，兄弟三人收獲了創(chuàng)業(yè)以來的第一桶金。

由于長期與玉米淀粉加工企業(yè)打交道，王明峰慢慢發(fā)現(xiàn)一個(gè)寶藏原材料——玉米淀粉加工企業(yè)的輔料玉米胚芽。當(dāng)時(shí)國內(nèi)玉米胚芽都是直接出售給飼料廠用來生產(chǎn)飼料，如果能拿來加工玉米油，既不會(huì)浪費(fèi)原料，又能賺錢。

于是，借著維修和生產(chǎn)榨油機(jī)的便利，三兄弟干脆做起了榨油的生意。1998年，國內(nèi)第一家玉米油企業(yè)——鄒平三星油脂誕生了，這是長壽花食品的前身。

最初，三星油脂更多是給給金龍魚、福臨門等食用油巨頭代工。那是2000年前后，馬來西亞首富、華僑郭鶴年旗下品牌金龍魚開始推出玉米油產(chǎn)品“粟米油”，但他們在中國缺乏原料來源和加工能力，三星油脂便抓住機(jī)會(huì)成為其代工廠，為其生產(chǎn)用于灌裝的散裝玉米油。

代工有好有壞，好處是旱澇保收，產(chǎn)品不愁賣；壞處是仰人鼻息，利潤率不高。有野心的三兄弟開始謀劃自主品牌，在2002年上馬了植物油灌裝設(shè)備，并給植物油注冊了“長壽花”的商標(biāo)，開創(chuàng)了自有的花生油品牌。

自此一發(fā)不可收拾。2003年，第一桶長壽花玉米油誕生，還配備了全自動(dòng)小包裝生產(chǎn)線；2004年三星油脂在內(nèi)蒙古鄂爾多斯建成第一家駐外（山東省外）生產(chǎn)基地，并開啟全國基地布局；2006年，長壽花的產(chǎn)品正式推向全國市場；2010年開始將品類拓展至功能性食用油；2017年長壽花食品開始進(jìn)軍調(diào)味品市場。

截至目前，長壽花食品暢銷全國三十多個(gè)省市和地區(qū)，在油脂產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，還布局了廚房食品產(chǎn)業(yè)，提供高品質(zhì)的油脂、調(diào)味、糧食等廚房食品。

經(jīng)過30多年，三星集團(tuán)也從山東一個(gè)村莊中走出來，在三兄弟的帶領(lǐng)下，逐步構(gòu)建起集高端裝備機(jī)械制造、油脂加工精煉、高端鋁型材研發(fā)生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)集群，打造“長壽花食品”“裕航合金”“明航汽車”等自有品牌，帶動(dòng)了一方土地的發(fā)展。

現(xiàn)在，這三兄弟再一次帶著長壽花食品站到了IPO大門前。

一桶玉米油撐起一個(gè)IPO

事實(shí)上，長壽花曾經(jīng)站上過IPO敲鐘舞臺(tái)。

早在2008年3月，三星油脂就帶著長壽花食品登陸紐約泛歐證交所，首次實(shí)現(xiàn)融資2億元，“中國玉米油”也因此成為中國首家在歐交所創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)。后來，距歐交所上市一年后，長壽花食品又在香港聯(lián)交所成功實(shí)現(xiàn)二次上市。

但是，來自山東的長壽花在港交所并不受到關(guān)注，后期成交低迷。這里有一組數(shù)據(jù)：在2020年9月2日之前的120個(gè)交易日，長壽花平均每日的成交量約為54.8萬股，僅占已發(fā)行股份的約0.1%。

股份交易流通量低、股價(jià)低迷及維持上市地位的合規(guī)成本高昂，讓三星集團(tuán)萌生退意。2020年9月，控股股東決定對長壽花食品進(jìn)行私有化。當(dāng)時(shí)公告指出，長壽花之現(xiàn)有上市平臺(tái)不再足以作為其長期增長之資金來源，且公司于股本市場集資作未來發(fā)展及增長之能力有限；同時(shí)，股價(jià)低迷還對公司在供應(yīng)商及客戶間的聲譽(yù)造成不利影響，進(jìn)而對其業(yè)務(wù)及營運(yùn)造成不利影響。

據(jù)披露，長壽花當(dāng)時(shí)的要約收購價(jià)為4.19港元/股，停牌前的收市價(jià)為3.60港元/股，溢價(jià)約16.4%，私有化最高現(xiàn)金代價(jià)約為11.50億港元。值得注意的是，此次長壽花大股東山東三星每股要約價(jià)溢價(jià)較過往港股私有化溢價(jià)遜色不少。有業(yè)內(nèi)人士指出，這可能與長壽花食品近年來業(yè)績平平以及總部短期現(xiàn)金流緊張有關(guān)系。

從長壽花業(yè)績表現(xiàn)上來看，從2016年至2019年，長壽花營收從32.07億元下滑至30.03億元，凈利率從2.63億元增長至3.2億元。從2020年中期業(yè)績來看，受疫情影響上半年長壽花營收及凈利均出現(xiàn)雙位數(shù)下滑的態(tài)勢。

當(dāng)長壽花原地踏步之際，競爭對手山東魯花、上海良友、中糧及益海嘉里（金龍魚品牌擁有者）卻表現(xiàn)不俗，其中，山東魯花業(yè)績在2018年已破300億大關(guān)，2019年?duì)I收增至339億元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三十多年持續(xù)增長；龍頭益海嘉里更是憑借“金龍魚”，2019年?duì)I收直接攀升至1707.43億元。

從財(cái)報(bào)上來看，長壽花的營收還依賴于玉米油這一單一產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，長壽花玉米油的總銷售額在總營收中的占比多年維持在八成以上。

相對于港股，A股的估值無疑更為誘人。不過2020 年，擁有金龍魚品牌的益海嘉里已上市；而中糧福臨門也于2021年開始上市輔導(dǎo)，擬 A 股掛牌上市。江湖已經(jīng)十分熱鬧，因此擺在長壽花面前的困難顯而易見。

山東，農(nóng)業(yè)大省的另一面

一村誕生兩家上市公司

屬于山東鄒平縣的商業(yè)奇跡還不止一個(gè)。就在同一個(gè)村，也有一家企業(yè)，幾乎同時(shí)與三星一起辦起植物油廠，給金龍魚等代工，后生產(chǎn)玉米油。它就是名氣更大的西王集團(tuán)，由村支書王勇捐獻(xiàn)給村集體的一家面粉廠發(fā)展而來。

他們創(chuàng)業(yè)了一個(gè)商業(yè)傳奇——一個(gè)村的兩家企業(yè)玉米油產(chǎn)量占到全國總量的17%以上，跑出了兩家上市公司。

為何總是山東？究其背后的原因，不管是三星集團(tuán)還是西王集團(tuán)，都是山東人在做農(nóng)業(yè)升級、供應(yīng)鏈升級的縮影。

作為玉米種植大省，山東玉米產(chǎn)能每年都在2500萬噸以上。但玉米行業(yè)卻長期處于產(chǎn)能過剩，開工率不足，利潤低下的窘境，現(xiàn)在山東這些加工工廠能夠抓住新的下游機(jī)會(huì)，做深加工產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)了本身的產(chǎn)業(yè)升級。

你可能不知道，豐富的玉米資源也支撐了山東的另一支柱產(chǎn)業(yè)——赤蘚糖醇，即代糖。要知道赤蘚糖醇的原產(chǎn)物就是玉米，而元?dú)馍掷镒钪匾拇鞘浅嗵\糖醇，截止2020年，全世界的95%的赤蘚糖醇都在依靠5家工廠供給，其中有3家都在山東：濱州三元生物、德州保齡寶和諸城東曉。

這門生意不容小覷。以三元生物為例，這家全球赤蘚糖醇行業(yè)產(chǎn)量最大的公司成立于2007年，身后掌舵者是一位71歲的老人——聶在建。早年從國企辭職后，他和朋友開了一家印染廠。在偶然的一次日本出差中，他接觸到了赤蘚糖醇?；貧w后，聶在建迅速行動(dòng)，殺入了代糖市場。直至元?dú)馍值幕鸨?，三元生物才開始為人熟知。今年2月，三元生物正式登陸深交所，市值一度達(dá)到180億元。

同樣的思路可以應(yīng)用到各行各業(yè)，從資源上來看，山東約占全國6%的耕地和1%的淡水，生產(chǎn)約占全國8%的糧食、11%的水果、12%的蔬菜、13%的水產(chǎn)品，農(nóng)產(chǎn)品出口1257.4億元，連續(xù)22年位居全國第一位。

山東發(fā)達(dá)的畜牧業(yè)更是成為了眾多生物行業(yè)的基礎(chǔ)。我們?nèi)粘Ｓ玫难鬯幩?、各類化妝品里的玻尿酸（透明質(zhì)酸），先由畜牧業(yè)提供原料，后來升級為微生物培養(yǎng)基“種植”。難怪有網(wǎng)友稱，古有山東東阿阿膠稱霸后宮，今有山東玻尿酸稱霸世界。

更令人意外的是，這些企業(yè)屠宰完動(dòng)物后，剩下大量內(nèi)臟和骨頭，可以研磨成寵物食品。你可能不知道，山東正在成為國內(nèi)擁有最多寵物上市公司的省份。以寵物食品為例，山東坐擁四家頭部公司，包括中寵股份、梅里亞、路斯股份、乖寶寵物，一個(gè)個(gè)IPO正在趕來。

所謂產(chǎn)業(yè)升級，就是將原本產(chǎn)能過剩，成本低廉的原材料經(jīng)過技術(shù)賦能，供應(yīng)鏈升級，實(shí)現(xiàn)原材料附加值大幅增加，將舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化為新動(dòng)能。而千千萬萬山東創(chuàng)業(yè)者依靠這樣務(wù)實(shí)創(chuàng)業(yè)思路，憑借自己豐富的產(chǎn)能，正在催生出一個(gè)個(gè)特色產(chǎn)業(yè)。

一方水土養(yǎng)育一方人。放眼全國，山東人的性格非常鮮明，厚道、豪爽、講義氣。現(xiàn)在，這片歷史悠久的齊魯大地正在批量誕生上市公司。

作者 I 陳曉

報(bào)道 I 投資界-天天IPO

關(guān)鍵詞： 三星集團(tuán) 赤蘚糖醇 上市公司