2.5億“禿頭患者”，撐起大麥植發(fā)IPO

從一名醫(yī)生到準上市公司董事長，李興東把小小的脫發(fā)生意做大，用了整整18年。

2004年，李興東開始進入植發(fā)行業(yè)，2009年創(chuàng)立科發(fā)源，也就是現(xiàn)在的大麥植發(fā)。兼具醫(yī)療剛性需求與醫(yī)美消費升級屬性，李興東所處的植發(fā)行業(yè)正處在爆發(fā)前夜。

國家衛(wèi)健委的數據顯示，我國當前有2.5億人有脫發(fā)的困擾，也就是說，平均每6人當中就有1人飽受脫發(fā)困擾。

(資料圖片)

席卷年輕人的脫發(fā)焦慮，正帶動植發(fā)市場迅速增長，也將植發(fā)機構紛紛送上IPO。

據港交所文件，2022年12月30日，大麥植發(fā)再次向港交所提交上市申請書，中信建投國際為獨家保薦人。

與今年6月首次遞交的招股書相比，大麥植發(fā)補充了截至2022年7月31日止七個月的相關數據。若本次大麥植發(fā)成功IPO，將成為繼雍禾醫(yī)療之后的“植發(fā)第二股”。

年營收10億，營銷占比高

大麥植發(fā)提供集問診及診斷、微針植發(fā)、固發(fā)及養(yǎng)發(fā)為一體的全周期毛發(fā)診療服務，在全面的問診及診斷的基礎上，為脫發(fā)患者提供定制的治療方案。

根據灼識咨詢報告，按收入計，大麥植發(fā)是中國一線城市最大的提供毛發(fā)診療服務的醫(yī)療集團，2021年的市場份額為5.2%。

在更新后的招股書中 ,大麥植發(fā)披露了今年上半年最新財務數據，2019年、2020年、2021年及截至2022年7月31日止七個月，大麥植發(fā)的總收入分別為7.47億元、7.64億元、10.21億元及人民幣4.69億元。

公司的總收入的大部分來自植發(fā)服務，分別占各期間總收入的95.7%、93.1%、79.0%及76.6%。

值得注意的是，作為一家頭部的植發(fā)品牌，大麥植發(fā)手術植發(fā)在業(yè)務中的占比不斷降低，非手術業(yè)務卻逐漸實現(xiàn)了增長。

2019年、2020年、2021年及截至2022年7月31日止七個月，公司非手術服務的收入分別為3190千元、5270千萬、2.14億元及1.09億元，占各期間總收入的比例不斷增長，分別為4.3%、6.9%、21.0%及23.4%。

大麥植發(fā)的大部分非手術服務收入來自養(yǎng)固服務，包括固發(fā)服務，如藥物治療、低能量激光治療、LED光波治療及物理治療，以及養(yǎng)發(fā)服務，如頭皮健康管理及術后毛發(fā)滋養(yǎng)服務。

2019-2021年，大麥植發(fā)的付費患者就植發(fā)服務的平均交易額分別約為30000元、25800元及24700元。截至2022年7月31日止七個月，付費患者植發(fā)服務的平均交易額約為人民幣23100元。

不過，雖然營收數據以及客單價亮眼，但大麥植發(fā)報告期凈利率并不高，增收卻并未增利。2019年至2022年7月31日止七個月，公司凈利潤分別為-1501.4萬、6955.8萬、6611.6萬以及1170千萬元。

大麥植發(fā)錢都去哪里了？根據招股書，報告期內大麥植發(fā)的營銷開支分別為5億元、3.99億元、5.21億元以及2.12億元，三年多合計16.3億元，占營收的比例分別為67%、52%、50%以及45%，近一半的收入用于營銷。

植發(fā)行業(yè)充斥著開拓新客的壓力和焦慮，面臨著“重營銷”的質疑。

來源：大麥植發(fā)招股書

截至2021年7月31日止七個月及截至2022年7月31日止七個月，大麥植發(fā)的研發(fā)開支維持相對穩(wěn)定，分別為人民幣280萬元及人民幣290萬元。截至2022年7月31日，大麥植發(fā)擁有17家成熟期醫(yī)療機構、14家發(fā)展期醫(yī)療機構以及2家新建的醫(yī)療機構。

植發(fā)“藍海”，廝殺激烈

年輕人的“容貌焦慮”造就了植發(fā)市場的繁榮，植發(fā)行業(yè)正在變得更具想象力。

根據灼識咨詢報告，中國毛發(fā)診療服務行業(yè)的市場規(guī)模由2016年的83億元增至2021年的238億元，復合年增長率為23.5%，并預期至2026年進一步達到712億元，自2021年起復合年增長率為24.5%。

億歐網的研究報告顯示，目前國內植發(fā)賽道上的玩家大致分為四大類。第一種是像雍禾、新生這樣的民營連鎖機構，占比為35%；其次是區(qū)域性的非連鎖?？茩C構，占比為30%；綜合類的醫(yī)美機構植發(fā)科室大約占比25%的市場份額；最后才是公立醫(yī)院的植發(fā)科，占比僅為10%。

這其中，地方性的非連鎖專科機構服務質量參差不齊，綜合醫(yī)美機構的植發(fā)科給患者的印象不夠專業(yè)，公立醫(yī)院的植發(fā)科雖然有安全保障，但由于缺乏營銷，選擇的患者也相對較少。

也正因如此，像雍禾、大麥這樣的民營連鎖機構，成為了患者以及資本的最優(yōu)選擇。

2017年，CPE源峰出資3億元戰(zhàn)略投資雍禾醫(yī)療，這也是投資機構首次涉足大陸植發(fā)領域；2018年1月，碧蓮盛獲華蓋資本5億元戰(zhàn)略投資。

2021年年底，雍禾醫(yī)療搶先登陸港股，成為“植發(fā)第一股”。在民營植發(fā)連鎖機構中，雍禾的市場占有率為第一，大麥植發(fā)、碧蓮盛、新生植發(fā)等民營植發(fā)連鎖機構緊隨其后，整個市場呈現(xiàn)出四強爭霸的格局。

在植發(fā)醫(yī)療機構的數量上，大麥植發(fā)目前擁有33家植發(fā)醫(yī)療機構，擁有180名注冊醫(yī)生及690名其他醫(yī)療專業(yè)人員。

雍禾醫(yī)療2022年業(yè)績中報顯示，預計在2022年底，其在全國的植發(fā)醫(yī)療機構的數量可接近70家。目前公司醫(yī)生人數達到291人，已構建1198人的醫(yī)師團隊。

碧蓮盛在全國開設了40余家直營機構，擁有100余位實戰(zhàn)派醫(yī)生，800余位專業(yè)醫(yī)護團隊；新生植發(fā)則以60院的規(guī)模，躋身于行業(yè)“四大巨頭”。

從植發(fā)機構的數量上來看，大麥植發(fā)的優(yōu)勢并不明顯。

從營收數據來看，雍禾醫(yī)療在2021年的收入為21.7億元，毛利率為72.9%。歸母凈利潤為1.18億元；同期，大麥植發(fā)的收入10.21億元，毛利率為79.8%，歸母凈利潤0.66億元。

在招股書中，大麥植發(fā)也提到，公司面臨著激烈的競爭環(huán)境：部分競爭對手或會有較長的經營歷史、較高的品牌知名度、較佳的供應商關系、較大的客戶群或較佳的財務、技術或營銷資源，且或會能夠更準確預測往后市場走勢或更能回應新技術或不斷變化的顧客需求。

如果大麥植發(fā)的任何主要競爭對手通過降價或引入額外服務、治療技術、藥物或產品以獲得或維持市場份額，公司或須將服務降價或引入新服務項目以維持競爭力，會對盈利能力構成負面影響。

當下，植發(fā)的醫(yī)療技術門檻并不高，市場競爭可謂相當激烈，行業(yè)本身還有很多入局空間。大麥植發(fā)想要順利“禿”出重圍，還要在技術和服務上繼續(xù)下功夫了。

關鍵詞： 醫(yī)療機構