讓一個“打醬油”的鶴立雞群？海天味業(yè)最大的問題是估值太高

海天味業(yè)最近陷入輿論漩渦。市場對其質(zhì)疑之一是是否執(zhí)行雙重食品安全標(biāo)準(zhǔn)，二是其標(biāo)注的添加劑有沒有安全隱患。

其實，調(diào)味品行業(yè)有添加劑這并不是什么新鮮事，而對于這些添加劑也確實有行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是允許的。不過，這些添加劑究竟對人體有沒有害，或者說這些添加劑對于食品行業(yè)來說究竟意味著什么，大家也是心知肚明的。比如說，有大量添加劑的醬油，就會比沒有任何添加劑的醬油便宜很多，也是各個品牌調(diào)味品走量的商品，畢竟不是所有的家庭都能消費(fèi)得起高端調(diào)味品。客觀來說，由于歐洲和日本對于食品安全的標(biāo)準(zhǔn)非常高，所以，出口到這些地方的調(diào)味品也必須符合當(dāng)?shù)氐氖称钒踩珮?biāo)準(zhǔn);當(dāng)然，其終端價格也是國內(nèi)的很多倍，這些都沒有什么可比性。

既然行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與添加劑并不是海天味業(yè)獨(dú)有的，那么，為什么輿論不斷地“追殺”海天味業(yè)?大家只看到其一，沒看到其二，那就是海天味業(yè)的估值太高，木秀于林風(fēng)必摧之。

從資本市場角度看，海天味業(yè)最大的問題在于以非常低的營收和凈利潤增長維持太高的估值，這樣就很容易成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，任何負(fù)面都可能被放大。

大家可以看看海天味業(yè)的基本面情況。今年上半年，海天味業(yè)營收增長只有9%，凈利潤增長只有區(qū)區(qū)1%，馬上就要進(jìn)入負(fù)增長狀態(tài)了，但其估值依然有56倍之高。這是匪夷所思的。此前有人將海天味業(yè)比作醬油里的貴州茅臺，因此也拿貴州茅臺的估值與海天味業(yè)相匹配，但即便是貴州茅臺的盈利增速能長期維持20%左右，因此其估值就是凈利潤增長的兩倍約40倍左右，即便用這個估值水平去套海天味業(yè)，怎么可能給出56倍的估值?

當(dāng)然，也有人認(rèn)為海天味業(yè)目前的盈利增速不正常是受到了疫情的影響。這就更是無稽之談，就算有疫情影響，但像調(diào)味品這樣的快速消費(fèi)品也不會受很大的影響，反而因為居家的原因還是一種刺激，因為居家都需要做菜做飯，對調(diào)味品的需求量會更大。此外，在A股市場，很容易找到海天味業(yè)的可比大消費(fèi)企業(yè)，如伊利股份和上海梅林，一個是乳業(yè)巨頭，一個是罐頭翹楚，但它們的估值都很低，而且營收、凈利增幅都遠(yuǎn)超海天味業(yè)。如果海天味業(yè)的估值邏輯成立，那是不是意味著伊利股份、上海梅林的估值邏輯反而不成立了?

在市場流動性日漸緊張的情況下，高估值公司的股價都將會面臨估值回歸的問題，特別是以前喜歡講故事但基本面并不支持的高估值公司，其股價都會被打回原形。而且，從行業(yè)角度看，調(diào)味品行業(yè)雖然看起來容量很大，但整體需求增速并不高，同時內(nèi)卷非常厲害，幾乎每個地方都有各自的區(qū)域性產(chǎn)品，如華東地區(qū)有淘大，川渝地區(qū)有千禾、中壩等一眾區(qū)域性快消調(diào)味品品牌，市場競爭非常激烈。所以，即便是全國性的品牌，也很難說就一定能壟斷市場，調(diào)味品市場的競爭態(tài)勢和乳業(yè)非常相似，伊利、蒙牛做到今天也無法壟斷整個市場，因此其市場估值并不高。在這種情況下，一定要讓一個“打醬油”的鶴立雞群，那就是自找沒趣。

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