今日熱搜：科創(chuàng)板又一重要機(jī)制即將落地！會帶來哪些變化？

上交所日前表示，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)上線已準(zhǔn)備就緒。截至10月14日，經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)，14家證券公司取得了上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，標(biāo)志著科創(chuàng)板落地做市商機(jī)制近在咫尺。

什么是做市商制度？目前有哪些券商獲得做市商試點資格？引入做市商機(jī)制有什么好處？能否助力“科創(chuàng)突圍”？做市商機(jī)制能否解決中小企業(yè)融資難問題？券商如何做好風(fēng)險管控？一起來看本期快問快答↓↓↓

問：什么是做市商制度？

(資料圖片)

答：根據(jù)證監(jiān)會《試點規(guī)定》第二條的定義：科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，是指證券公司為科創(chuàng)板股票或存托憑證提供雙邊報價等行為。雙邊報價是什么意思呢？好比有家煙酒小店，明碼標(biāo)價，客戶要買煙酒，就去按照標(biāo)價購買。同時這個店又回收酒，報一個比賣價便宜的價格，小店形成既收酒又賣酒的雙邊報價，這就是做市，買賣差價就是小店的利潤。與做市交易相對的，是買賣雙方直接見面交易的方式，沒有做市商賺差價，價格的產(chǎn)生隨行就市，這就叫競價，價高者得之。

換句話說，做市商就是提供即時交易服務(wù)的市場參與者，通過設(shè)立買賣報價提供即時性服務(wù)，以出清所有滿足價格要求的交易指令，保證交易的即時性和證券價格的連續(xù)性。

問：目前有哪些券商獲得做市商試點資格？

答：首批獲得科創(chuàng)板做市商試點資格的8家券商為申萬宏源、華泰證券、銀河證券、中信建投、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券。第二批獲批券商共6家，分別為中信證券、國泰君安、招商證券、興業(yè)證券、東吳證券、浙商證券。此外，還有多家券商正在積極申請做市商資格。

問：引入做市商機(jī)制有什么好處？能否助力“科創(chuàng)突圍”？

答：做市商有助于提升市場流動性、強(qiáng)化價格發(fā)現(xiàn)功能。從海外經(jīng)驗來看，紐約證券交易所（NYSE）及納斯達(dá)克（NASDAQ）均采用集合競價與做市商并行的交易制度。

從制度設(shè)計來看，市場出現(xiàn)波動時，做市商有責(zé)任持續(xù)報價，防止過度投機(jī)。做市商一般具有較好的估值分析和價值判斷能力，風(fēng)險承受度更高，更有利于市場價格保持在合理水平附近，維護(hù)市場穩(wěn)定性。尤其是市場出現(xiàn)大幅波動，做市商基于做市義務(wù)充當(dāng)了最后報價人的角色，在關(guān)鍵時刻改善報價的連續(xù)性，從而向市場發(fā)出寶貴的價格參考信息，幫助市場企穩(wěn)并反彈。而且，股票流動性越低，個別投資者的交易行為對價格走勢影響越大，做市商的加入提高了整體流動性水平，也會降低單一投資者對市場的影響力，有利于市場均衡和穩(wěn)定。

做市商機(jī)制將激發(fā)交投活躍度，做市商可用自有的證券與買賣雙方直接進(jìn)行交易，更好地匹配證券的供給與需求，有效避免在傳統(tǒng)競價交易模式下出現(xiàn)的交易量堆積與交易過程延緩等問題，將帶動整個市場交易活躍程度。

總的來看，引入做市商機(jī)制，將有助于進(jìn)一步提升科創(chuàng)板股票流動性、增強(qiáng)市場韌性，更好推進(jìn)板塊建設(shè)。同時也標(biāo)志著我國交易制度進(jìn)一步完善，進(jìn)一步向海外成熟市場靠攏，有利于科創(chuàng)板發(fā)揮重要作用，成為我國“科創(chuàng)突圍”重要驅(qū)動力之一。

問：做市商機(jī)制能否解決中小企業(yè)融資難問題？

答：理論上講，無論是壟斷性做市商制度還是競爭性做市商制度，都有其天然的缺陷，即利用自己所處的信息不對稱的優(yōu)勢地位侵害其他投資者的權(quán)益。在這一背景下，國際市場強(qiáng)監(jiān)管背景下，傳統(tǒng)的做市商制度演變成了競價制度＋競爭性做市商制度的混合型做市商制度。

科創(chuàng)板推出的試點，就是“競價制度為主，做市商制度為輔”的混合交易，即競價和做市兼容的交易模式。如果買賣雙方人數(shù)眾多，交易活躍，做市商活躍交易的作用不明顯。但是對于交易不活躍的公司，做市有特殊價值。一般講，大市值公司大多數(shù)情形下交易是比較活躍的，但小市值公司容易被冷落和邊緣化，所以做市對活躍小市值公司交易的作用體現(xiàn)得會更明顯。某種意義上看，科創(chuàng)板引入混合做市交易，屬于對小市值股票的未雨綢繆。

中小企業(yè)融資難的問題是一個世界性的問題，其根本原因之一即中小企業(yè)與資金供給者之間存在著強(qiáng)烈的信息不對稱。而做市商通過對做市證券特別是其他做市的中小企業(yè)證券進(jìn)行信息處理的基礎(chǔ)上進(jìn)行報價，并向投資者提供全方位的研究報告及投資建議，這對于提高中小企業(yè)證券的知名度，改善其證券定價低估的狀況，并最終緩解中小企業(yè)融資難問題，具有十分重要的作用。

問：券商如何做好風(fēng)險管控？

答：做市交易啟動后，券商需要注意做好全面風(fēng)險的管控，防范市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險和操作風(fēng)險等風(fēng)險，尤其需要做好庫存股管理，建立和完善敞口對沖手段。在嚴(yán)守風(fēng)控合規(guī)底線的基礎(chǔ)上，防范可能發(fā)生的利益沖突、利益輸送風(fēng)險。在技術(shù)系統(tǒng)方面，需要不斷優(yōu)化，提升報價的效率，優(yōu)化做市的策略，充分發(fā)揮券商作為機(jī)構(gòu)投資者在市場穩(wěn)定性和流行性方面的專業(yè)作用。

做市交易啟動后，券商還需要注意定價模型、報價策略、存貨策略及交易管理等方面。首先，有效的定價模型提升報價質(zhì)量，有效定價依賴于券商研究能力的不斷精進(jìn)；其次，報價在滿足偏離度和價差區(qū)間內(nèi)進(jìn)行買賣雙邊報價，盡量維護(hù)市場流動性，并維護(hù)一定的盤口厚度，防止大單進(jìn)入對價格瞬間影響；最后，尤其需要注意存貨風(fēng)險管理，做市商在為科創(chuàng)板股票提供流動性時，很大概率會出現(xiàn)市場雙邊交易量不相等的情況，產(chǎn)生一定的庫存敞口，從而面臨著存貨管理風(fēng)險。

來源／經(jīng)濟(jì)日報新聞客戶端（記者／?；荽翰邉潱f政高珊珊）

關(guān)鍵詞： 做市商制度 雙邊報價 交易業(yè)務(wù) 買賣雙方 證券公司