蘋果新品發(fā)布新陸精密“依賴癥”偏重 匯成真空恐步其后塵

從目前還處于IPO排隊階段的“果鏈”企業(yè)來看，很多公司都存在著產(chǎn)品終端嚴重依賴蘋果的弊端。反之，很多已上市的“果鏈”企業(yè)卻在開辟新的業(yè)務(wù)增長曲線。

蘋果在9月8日凌晨舉辦的秋季新品發(fā)布會上，正式發(fā)布了iPhone　14系列新品，其中，iPhone　14、iPhone14 Pro和iPhone　14 Pro Max維持了上一代的起售價，256GB及以上版本的價格則有所上漲，9月16日正式開售。其中，iPhone　14 Pro系列機型配置全新的A16仿生芯片，采用“藥丸屏”設(shè)計，創(chuàng)新性新增靈動島功能，并同步華為新品支持衛(wèi)星通信功能。

據(jù)市場情報公司TrendForce的最新報告顯示，鑒于經(jīng)濟不景氣和智能手機市場下滑，蘋果將在價格小幅增長的情況下謹慎行事。事實亦是如此，iPhone14系列平均價格漲幅低于機構(gòu)預(yù)測15%的市場預(yù)期?；诖?，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司及IPO企業(yè)或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊憽?/p>

《紅周刊》注意到，從目前還處于IPO排隊階段的“果鏈”企業(yè)的經(jīng)營情況來看，很多都存在著產(chǎn)品終端嚴重依賴蘋果的弊端。反之，已經(jīng)上市的一些“果鏈”企業(yè)，則紛紛著力于開辟新的業(yè)務(wù)增長曲線。比如被稱為“果鏈雙雄”的立訊精密(002475.SZ)和歌爾股份(002241.SZ)均已搶先布局AR/VR、汽車等前瞻性領(lǐng)域。

“果鏈”上市公司業(yè)績出現(xiàn)分化

開辟新領(lǐng)域業(yè)務(wù)公司增長明顯

2022年上半年，受經(jīng)濟環(huán)境不景氣影響，我國智能手機市場下滑，消費電子上游市場受產(chǎn)業(yè)鏈傳導急速下行，據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)CINNO　Research數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國智能手機銷量約1.34億部，同比下降16.9%，創(chuàng)下2015年以來最差的上半年銷量成績。

終端市場需求疲軟也直接反映在了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的財報中。今年上半年，“果鏈”上市公司業(yè)績出現(xiàn)分化，部分企業(yè)毛利率下滑，盈利水平受到影響，而業(yè)績增長明顯的企業(yè)多為開辟了新領(lǐng)域業(yè)務(wù)的公司。

以立訊精密和歌爾股份為例，根據(jù)2022年半年報顯示，立訊精密實現(xiàn)營業(yè)收入819.61億元，同比增長70.23%;實現(xiàn)歸母凈利潤37.84億元，同比增長22.49%，業(yè)績表現(xiàn)遠超板塊平均水平。但其與“果鏈”相關(guān)的通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、消費性電子產(chǎn)品、其他連接器及其他業(yè)務(wù)，上半年毛利率分別同比下滑了1.89%、4.26%和1.30%。立訊精密的增長便得益于公司的并購擴張，其已經(jīng)開始從手機整機代工向電子產(chǎn)品整機代工領(lǐng)域擴張。

歌爾股份上半年業(yè)績也呈現(xiàn)出相似的變化趨勢，憑借“精密零組件+智能硬件整機”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，歌爾股份上半年實現(xiàn)營業(yè)收入436.03億元，同比增長43.96%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.79億元，同比增長20.09%，營收凈利方面均收獲較好增幅。與立訊精密相同的是，歌爾股份的精密零組件、智能聲學整機、智能硬件的產(chǎn)品毛利率均有所下降，降幅分別為1.16%、1.33%和1.32%。

盡管蘋果新品及iPhone 13系列的降價行為在一定程度上給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)帶來暖意，但頭部企業(yè)早已想打破“緊抱蘋果大腿”的局面。從今年“果鏈”供應(yīng)商半年報來看，頭部企業(yè)向元宇宙、新能源汽車等領(lǐng)域開展多元業(yè)務(wù)、尋找新增長極的態(tài)度明顯。

立訊精密在半年報中重點提及汽車業(yè)務(wù)板塊，稱公司進一步明確Tier1核心零部件的戰(zhàn)略目標，搶抓發(fā)展窗口期，與奇瑞集團搭建ODM共同造車平臺，為核心零部件業(yè)務(wù)提供0-1、1-10的重大發(fā)展契機。并且，公司在8月28日機構(gòu)調(diào)研中表示，未來AR/VR將是一個非常令人矚目的產(chǎn)品線，公司作為全球領(lǐng)先企業(yè)的緊密合作伙伴一定不會缺席此類市場，包括零組件、模組和系統(tǒng)組裝。

另一蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭——歌爾股份也十分看好AR/VR領(lǐng)域，不斷加大新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝的開發(fā)力度，積極引進高端技術(shù)人才，上半年公司研發(fā)投入達到20.72億元，占營收比重4.75%，占最近一期凈資產(chǎn)的7.42%。

就目前來看，iPhone　14系列的蘋果新品訂單仍是影響“果鏈”企業(yè)業(yè)績的重要因素。但可以看出的是，今年以來，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)已經(jīng)開始降“果鏈”，向其他前瞻性領(lǐng)域進行多元化布局。

八成毛利來自“果鏈”

六淳科技“果味”十足

蘋果供應(yīng)鏈內(nèi)的諸多公司紛紛進行多元化布局，那么相關(guān)IPO企業(yè)又將面臨怎樣的境地呢?中信建投在研報中指出，下半年以來，進入消費電子傳統(tǒng)銷售旺季，蘋果、三星等廠商推出一系列產(chǎn)品更新，有望帶來旺盛市場需求。其中，蘋果的創(chuàng)新動能仍舊強勁，產(chǎn)品銷量依舊可觀，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈仍具備最強的增長確定性。

如此來看，介入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，一方面能凸顯企業(yè)的行業(yè)地位和能力;一方面還能為企業(yè)創(chuàng)造較為不錯的營收和利潤，但需要注意的是，過深的介入“果鏈”，也會為企業(yè)埋下“大客戶依賴”的地雷，給企業(yè)的成長性、獨立性帶來影響，而這些都會對“果鏈”企業(yè)的IPO產(chǎn)生實質(zhì)性障礙。

以東莞六淳智能科技股份有限公司(以下簡稱“六淳科技”)為例，六淳科技主要從事電子產(chǎn)品精密功能性器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋了平板電腦、智能手機、筆記本/臺式電腦、可穿戴電子設(shè)備等電子產(chǎn)品。

值得一提的是，按照蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的分工，六淳科技屬于基礎(chǔ)型器件供應(yīng)商，并不由蘋果公司直接指定，而是由整機制造服務(wù)商自主選擇，為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)二級供應(yīng)商，其直接客戶為終端電子產(chǎn)品的制造服務(wù)商、組件生產(chǎn)商，包括富士康、鵬鼎控股、瑞聲科技、立訊精密等企業(yè)，最終應(yīng)用于蘋果、華為、小米、Vivo、OPPO、三星等終端電子產(chǎn)品品牌商。

2019年至2021年，六淳科技實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.97億元、4.04億元和5.57億元;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.32億元、0.62億元和1.08億元。根據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，六淳科技基于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的毛利額分別為0.74億元、1.06億元和1.78億元，占主營業(yè)務(wù)毛利額的比重分別為74.54%、76.90%和86.67%，占比持續(xù)攀升，可謂是“果味”十足。

從銷售情況來看，六淳科技的前五大客戶較為集中，在2019年至2021年的三年中，富士康一直穩(wěn)坐“第一大客戶”的位置，鵬鼎控股(002938.SZ)為第二大客戶。

據(jù)招股書披露，鵬鼎控股包括鵬鼎控股(深圳)股份有限公司、慶鼎精密電子(淮安)有限公司、宏啟勝精密電子(秦皇島)有限公司等，因同受鵬鼎控股控制，故合并計算。

值得注意的是，根據(jù)股權(quán)穿透顯示，鵬鼎控股第一大股東為美港實業(yè)有限公司，第二大股東為集輝國際有限公司，而這兩個公司均由臻鼎科技控股股份有限公司(以下簡稱“臻鼎科技”)間接控制。通過Wind股東穿透顯示，臻鼎科技的實控人為Foxconn，即富士康(詳見附圖)。

若疊加前兩大客戶銷售情況進行計算，2019年至2021年，六淳科技來自富士康的銷售收入分別占當期營業(yè)收入比例的69.45%、56.94%和56.65%，維持在六成上下，整體呈略微下降趨勢，這也說明了六淳科技對富士康存在較高的依賴。

此外，從采購情況來看，六淳科技對于原材料的采購也不具備自主選擇權(quán)。據(jù)招股書顯示，公司存在終端品牌商指明品牌原材料的情況，2019年至2021年，六淳科技的指定采購金額(包括指定品牌和指定供應(yīng)商)分別占采購總額的78.91%、79.11%和79.21%，比例將近八成(詳見附表)。

銷售過于依賴富士康，指定品牌和指定供應(yīng)商采購比例過高，這意味著六淳科技無論在銷售端，還是在采購端，獨立性都有所不足。尤其是對于二級供應(yīng)商來說，在強勢終端客戶的主導之下，企業(yè)議價能力會受到影響，進而使得企業(yè)毛利率承壓，這些都是不容忽視的問題。

新陸精密“依賴癥”偏重

匯成真空恐步其后塵

廣東匯成真空科技股份有限公司(以下簡稱“匯成真空”)也是一家“果鏈”企業(yè)。該公司是以真空鍍膜設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及其技術(shù)服務(wù)為主的真空應(yīng)用解決方案供應(yīng)商，主要產(chǎn)品或服務(wù)為真空鍍膜設(shè)備以及配套的工藝服務(wù)支持，目前已應(yīng)用于消費電子、消費品、工業(yè)品領(lǐng)域，以及科研院所等領(lǐng)域，被工信部授予第三批“專精特新小巨人企業(yè)”稱號。

從業(yè)績來看，2019年至2021年，匯成真空實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.95億元、3.92億元和5.34億元;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2232.02萬元、5503.45萬元和7144.83萬元，業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。

值得關(guān)注的是，匯成真空來自于蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈廠商的訂單收入占比較高，公司前五名客戶中的捷普、富士康、蘋果公司均為蘋果智能手機及平板電腦產(chǎn)業(yè)鏈重要廠商。據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，匯成真空對蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈廠商銷售額分別為0.37億元、1.00億元和2.87億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為12.48%、25.41%和53.77%，對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的依賴性有所增強。

處于同樣境地的還有蘇州新大陸精密科技股份有限公司(以下簡稱“新陸精密”)，《紅周刊》曾于今年2月在《新陸精密九成收入靠“果鏈”出局風險猶存，患“依賴癥”前途難料》一文中指出，新陸精密超九成收入來源于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，存在重度依賴“果鏈”的問題。由于全線業(yè)務(wù)幾乎全為蘋果“量身打造”，導致其議價能力偏弱，出現(xiàn)了被蘋果公司“牽著鼻子走”的局面，毛利率也因受到原材料和銷量的雙重影響而出現(xiàn)波動。若蘋果公司在產(chǎn)品設(shè)計、功能特性等方面作出變動，其整條產(chǎn)線都將面臨重大調(diào)整，公司經(jīng)營業(yè)績和投資者利益恐難以得到保障。

綜合來看，由于蘋果公司在全球范圍內(nèi)聚集了眾多廠商為其服務(wù)，僅在國內(nèi)就超過200家，形成了龐大的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈體系。

然而，依賴“果鏈”雖然在短期內(nèi)既有“面子”又有“里子”，但從長期發(fā)展的角度來看，拓寬客戶渠道，開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，降低依賴風險，提高議價能力，實現(xiàn)真正的“獨立”，才更有助于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，畢竟連“果鏈雙雄”都在拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域了，還在IPO的“萌新”公司們又怎能放棄努力呢?

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