巨虧27億，行業(yè)一哥“流血”上市

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥賽道又跑出一個IPO。

投資家網(wǎng)獲悉，中國最大院外醫(yī)藥數(shù)字化平臺藥師幫二次遞表港交所，上市決心不言自明。去年5月，藥師幫首戰(zhàn)港股IPO，因6個月內(nèi)未通過聆訊而“失效”。

在成立后的第6個年頭，藥師幫的營業(yè)收入已經(jīng)從零做到百億規(guī)模，在B2B模式市場占據(jù)龍頭地位，但公司至今尚未實現(xiàn)盈利，三年半內(nèi)虧損額度超27億元。

(相關(guān)資料圖)

隨著B2C、O2O模式崛起，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥市場競爭愈演愈烈，藥師幫的處境不容樂觀?？俊盁X”走到今天的藥師幫，能否借助上市契機再造輝煌，目前還是未知數(shù)。

一

藥師幫成立于2015年，是一家院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綜合服務(wù)平臺。公司聚焦提升院外市場藥品流通的效率，致力于為超過100萬家的基層藥店、診所、衛(wèi)生室提供豐富可及的藥品及高效便捷的數(shù)字化工具。

截至目前，藥師幫為約33萬家藥店及15.1萬家基層醫(yī)療機構(gòu)提供服務(wù)。截至2021年，平臺上約有25.6萬個月均活躍買家，為同類平臺最高，2022年上半年增至30萬名。截至2022年上半年，平臺上交易的月均可供銷售的藥品庫存單位（SKU）種類達310萬個。

近年來，伴隨老齡化社會的到來，以及人們健康意識的提升，中國醫(yī)療健康支出不斷提高，中國已成為全球最大的醫(yī)療健康市場之一，總體支出位列全球第二，于2020年達到7.2萬億元，并且預(yù)計將以9.5%的年復(fù)合增長率增至2026年的12.5萬億元。

而以零售端銷售額計，2021年的醫(yī)藥市場規(guī)模已達1.8萬億元，預(yù)計將以4.2%的年復(fù)合增長率增至2026年的2.2萬億元。根據(jù)零售終端的類型不同，又可分為院內(nèi)和院外兩大市場，藥師幫在院外市場深耕多年，行業(yè)地位不容小覷。

最近幾年，藥師幫的營收迎來爆發(fā)式增長。招股書顯示，2019年至2022年上半年，藥師幫的營收分別為32.5億元、60.65億元、100.9億元、67.2億元，三年半營收總額超260億元。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2021年商品交易總額規(guī)模（GMV）計，藥師幫是中國院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最大的數(shù)字化服務(wù)平臺。

藥師幫主要分為自營業(yè)務(wù)、平臺業(yè)務(wù)。2019年至2022年上半年，藥師幫的營收結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，自營業(yè)務(wù)占比達到90%以上，但毛利率在2022年上半年為5.9%，平臺業(yè)務(wù)營收占比雖只有4%，但毛利率高達83.3%。

雖然營規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，但藥師幫至今尚未實現(xiàn)盈利。報告期內(nèi)，藥師幫的年內(nèi)虧損分別為10.46億元、5.72億元、5.02億元、6.4億元，三年半虧損額度超過27億元。

藥師幫提示稱，由于所處醫(yī)藥流通行業(yè)的特殊性，監(jiān)管政策不斷變化，可能對未來業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。目前公司仍處增長與擴張期，往期的虧損紀錄也可能在未來延續(xù)。

二

藥師幫創(chuàng)始人張步鎮(zhèn)，是從房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥的傳奇人物。

在創(chuàng)立藥師幫之前，張步鎮(zhèn)沒有任何醫(yī)藥行業(yè)背景，他于1999年加入搜房網(wǎng)，一路升任至CTO，負責技術(shù)開發(fā)及業(yè)務(wù)管理，是跟隨搜房網(wǎng)成長起來的核心高管之一。

可以說，張步鎮(zhèn)是一位在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)身經(jīng)百戰(zhàn)的地產(chǎn)大佬。正是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的經(jīng)驗積累，讓張步鎮(zhèn)看到了“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”的發(fā)展前景，從而離職創(chuàng)辦了藥師幫。

當時，“互聯(lián)網(wǎng)思維”、“互聯(lián)網(wǎng)+”等概念層出不窮，利用互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)順勢成為創(chuàng)業(yè)風口。藥師幫成立的2015年，在某種意義上被視為中國互聯(lián)網(wǎng)“醫(yī)療投資”元年。

創(chuàng)業(yè)之初，張步鎮(zhèn)認為整個中國醫(yī)藥流通市場，在醫(yī)院之外有幾千億的規(guī)模，但卻是小而散，上游批發(fā)企業(yè)散，下游零售終端也很散。中間有著巨大的整合價值和效率提升的空間。

于是，張步鎮(zhèn)將產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的打法應(yīng)用其中，牽線上游批發(fā)商和下游藥店，用互聯(lián)網(wǎng)賦能傳統(tǒng)藥品零售。藥師幫專注于醫(yī)藥電商領(lǐng)域，但其客戶并非普通消費者，而是藥企和藥店。

通過線上交易平臺，藥師幫能讓缺貨的藥店快速對接到有貨的批發(fā)商，而批發(fā)商可以通過平臺將貨源鋪至更多藥店，擴寬銷路，同時節(jié)省大量的中間費用。

不難看出，張步鎮(zhèn)想在醫(yī)藥領(lǐng)域復(fù)制阿里巴巴B2B的成功經(jīng)驗。藥師幫的商業(yè)模式精準擊中了藥企、藥店等用戶的痛點，很快便在市場上站穩(wěn)了腳跟。

快速崛起的藥師幫，也成了資本的寵兒。招股書顯示，創(chuàng)立7年，藥師幫已完成多輪融資，投資方包括百度、老虎環(huán)球基金、珠江投資、順為資本、復(fù)星醫(yī)藥、松禾資本、DCM、SIG、陽光保險等多家明星VC/PE機構(gòu)與企業(yè)。

2021年6月，藥師幫完成2.7億美元的融資，當時珠江投資、百度、陽光保險、松禾資本等參與該輪融資。據(jù)招股書披露，藥師幫申請IPO前最新一輪融資的估值已超過百億元。

值得一提的是，藥師幫還入選了胡潤集團《2022年中全球獨角獸榜》，成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥B2B模式下數(shù)一數(shù)二的存在。

目前，藥師幫創(chuàng)始人、董事長兼CEO張步鎮(zhèn)持股20.33%，百盈發(fā)展有限公司持股13.29%，老虎環(huán)球基金持股12.98%，私募基金H Capital持股9.66%，復(fù)星藥業(yè)持股8.98%，DCM持股8.65%，松禾資本持股6.24%，順為資本持股3.97%，百度持股2.25%，陽光保險持股2.25%。

倘若藥師幫本次IPO順利上岸，從房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥的張步鎮(zhèn)將坐擁一家上市公司，而股東名單上的一大批明星機構(gòu)股東，將共同分享上市成果。

三

不過，在藥師幫沖刺IPO的道路上，還面臨著不少障礙。

從自身角度出發(fā)，自營業(yè)務(wù)雖然撐起了藥師幫的營收規(guī)模，報告期內(nèi)收入占比均在90%以上，但其毛利率卻始終在個位數(shù)徘徊，這直接影響了公司的利潤水平。

作為賺差價的“中間商”，藥師幫長期為基層藥店供應(yīng)相對價格低廉的藥企產(chǎn)品，不可避免地損傷到了品牌藥企的價格體系，引起眾多藥廠的不滿。

2019年4月，揚子江藥業(yè)、哈藥集團、九州通、太極集團、云藥集團以及吉林敖東等13家藥企先后發(fā)布通告，在全國范圍內(nèi)禁止集團經(jīng)銷商供貨給藥師幫，違者將停止合作關(guān)系。

盡管藥師幫對此回應(yīng)稱公司主要負責審核供應(yīng)商資質(zhì)，并不接入商家的銷售環(huán)節(jié)，但仍無法根除品牌藥企疑慮，公司與批發(fā)商之間的關(guān)系也一度陷入僵局。

在凈利潤連年虧損的同時，藥師幫的銷售及營銷支出卻在急劇增加。2019年至2021年，藥師幫的銷售及營銷費用分別為6.03億元、7.26億元、10.64億元。

相較于銷售開支，藥師幫在研發(fā)上的投入少得可憐。2019年至2021年，藥師幫的研發(fā)投入分別為2277.5萬元、2472.4萬元、5661.1萬元，不及銷售開支的十分之一。

從外部環(huán)境來看，藥師幫尚未開發(fā)出新的盈利增長途徑，但醫(yī)藥電商的跨界競爭卻愈演愈烈。目前，國內(nèi)醫(yī)藥電商主要分為三種模式，即B2B、B2C、O2O模式。

具體來看，B2C交易最為活躍，B2B交易規(guī)模最大，O2O最接近線下購藥場景。藥師幫在B2B模式市場占據(jù)著龍頭地位，但在B2C、O2O模式下，事情就是另一番景象了。

B2C模式即醫(yī)藥電商平臺，主要包括阿里健康、京東健康、1藥網(wǎng)等。O2O模式為用戶提供送藥到家服務(wù)，既有提供送藥上門服務(wù)的叮當快藥、京東藥急送，也有做新零售生意的美團、餓了么等。

隨著阿里健康、京東健康等B2C模式的醫(yī)藥電商飛速發(fā)展，沖擊了線下藥房市場，藥師幫作為藥品中介平臺，終端買方需求減少，其業(yè)績或?qū)⑹艿接绊憽?/strong>

藥師幫坦言，公司業(yè)務(wù)依賴平臺的買家，主要包括中小型藥店及基層機構(gòu)，市場需求和服務(wù)的終端客戶購買力的重大變動會對業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

對于未來如何實現(xiàn)盈利，藥師幫在招股書中表示，“計劃擴大買家群體并提升買家參與度，并加醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入，以及優(yōu)化我們的整體成本及開支結(jié)構(gòu)，提高我們的經(jīng)營利潤率，通過增加收入并管理成本和開支，從而實現(xiàn)盈利能力。”

基于此，藥師幫在2020年推出了一項新的自營業(yè)務(wù)：“廠牌首推”業(yè)務(wù)。藥師幫從藥企及其選定的主要分銷商采購，再向平臺買家出售，拿到“有競爭力的采購價格”。

自2020年下半年以來，藥師幫引入藥企的廠牌首推產(chǎn)品超過1000個。2021年，廠牌首推業(yè)務(wù)的GMV達到8.87億元，在自營業(yè)務(wù)GMV中占比8.5%，新業(yè)務(wù)尚未帶來可觀收益。

實際上，對于終端客戶的搶奪并不局限于B2B層面。隨著京東健康等行業(yè)巨頭開啟跨界運營，靠“燒錢”走到今天的藥師幫能否保持長期競爭優(yōu)勢，恐怕還要打個問號。