謝清海:價(jià)值投資工業(yè)化 逆向投資的“七種武器”
七種武器
相比價(jià)值投資,謝清海更樂(lè)于做一位逆向投資者。
巴菲特投資比亞迪的故事曾經(jīng)被津津樂(lè)道。2008年9月,巴菲特通過(guò)旗下“中美能源控股公司”,以每股8港元的價(jià)格,購(gòu)買了2.25億股、約占10%的比亞迪股份。
在此之前,惠理基金曾經(jīng)操作過(guò)比亞迪。因手機(jī)市場(chǎng)低迷,2005年年報(bào)顯示比亞迪盈利下跌49%。在此當(dāng)口,比亞迪決定實(shí)施多元化策略,進(jìn)軍競(jìng)爭(zhēng)激烈的汽車市場(chǎng)。這一消息被市場(chǎng)解讀為“不務(wù)正業(yè)”,比亞迪股價(jià)因此雪上加霜。
“人棄我取”,惠理基金從2006年4月起開(kāi)始增持比亞迪,并一度成為其單一最大股東。不過(guò),在巴菲特買入比亞迪之后,隨著比亞迪股價(jià)不斷上漲,惠理基金又“人取我予”一路減持,到2009年4月,比亞迪已經(jīng)從其十大重倉(cāng)股中消失。
沒(méi)有金剛鉆,不攬瓷器活。謝清海表示成功運(yùn)用逆向投資原則需要“七種武器”。
第一種武器是選擇的原創(chuàng)性。從估值來(lái)看,數(shù)千只中國(guó)概念股可以分為低估、高估以及正常估值的。在投資實(shí)踐中,被媒體廣泛報(bào)道的往往為后兩類。而符合標(biāo)準(zhǔn)的被低估股票大約只有5%的比例。在區(qū)域上,亦避開(kāi)大多投資者研究和關(guān)注的大城市,往偏遠(yuǎn)地區(qū)尋找有潛力的公司進(jìn)行投資。在投資的時(shí)間點(diǎn)上,在市場(chǎng)好的時(shí)候趨于謹(jǐn)慎,在市場(chǎng)差時(shí)反而要敢于冒險(xiǎn)。
第二種武器是調(diào)查研究。在選擇公司的過(guò)程中,堅(jiān)持“3R”原則,即選擇有潛力的行業(yè)、出色的管理層以及合適的購(gòu)買價(jià)格。實(shí)際上,調(diào)查方法源于格雷厄姆和多德的傳統(tǒng)調(diào)研法,惠理基金的唯一特色是逐漸遠(yuǎn)離定量分析,趨向定性分析。謝清海認(rèn)為,作為調(diào)查記者撰寫上市公司報(bào)道的經(jīng)歷,亦磨礪了其對(duì)于價(jià)值的敏感性。
第三種武器是做正確的決定。據(jù)謝清海透露,人無(wú)完人,即便自己在投資上略有小成,仍然避免不了經(jīng)常犯錯(cuò),而很多不愿意做決定的人,本身缺少“殺手的本能”。在投資實(shí)踐過(guò)程中,哪怕自己犯錯(cuò)的概率高達(dá)三分之一,只要有三分之一的決定是正常的,三分之一的決定是明智的,已經(jīng)足夠讓基金獲取優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)。
第四種武器是交易結(jié)構(gòu)化。作為香港這片叢林里的大家伙,謝清海在其投資組合中大量運(yùn)用PIPES方式,和上市公司直接協(xié)商以折扣價(jià)購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券等,目前已通過(guò)這種方法持有四五十家在港或新加坡上市的公司股份,從而大大提高了效率并降低了成本。
第五種武器是執(zhí)行?;鸸芾韴F(tuán)隊(duì)只負(fù)責(zé)投資研究,而交易決策實(shí)際上是由一個(gè)專職交易員組成的專業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)完成。
第六種武器是維護(hù)。“買了股票后,不要忘記它。”你要與上市公司保持接觸,時(shí)不時(shí)更新研究,不斷思考如何能夠持續(xù)提高其投資價(jià)值。最后要考慮的是如何“退出”。“退出”實(shí)際意味著賣出股票,對(duì)此普遍的看法是,當(dāng)你所掌握的公司和成員的信息已人所共知,已無(wú)法提升投資價(jià)值的時(shí)候退出。從理論上講,這時(shí)就應(yīng)該退出。在現(xiàn)實(shí)中,投資者通常賣得太早。
第七種武器是繼續(xù)調(diào)研。謝清海認(rèn)為,在資本市場(chǎng)存在很多“海盜”,他們穿著考究,畢業(yè)于名校,口才一流,卻隨時(shí)可能帶著你的資金跑路。這群人很擅長(zhǎng)講故事,極具欺騙性,并沒(méi)有特別的辦法來(lái)分辨他們,只有調(diào)研、調(diào)研、再調(diào)研。因此,謝清海的研究團(tuán)隊(duì)至少會(huì)有2500次公司拜訪,其中還不包括電話調(diào)研。
除了以上“七種武器”以外,謝清海認(rèn)為,要確保公司良好運(yùn)營(yíng)還需要一個(gè)額外的“武器”:擔(dān)當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)角色,推動(dòng)事件發(fā)生。在他看來(lái),亞洲人在淬煉硬性技能方面比較擅長(zhǎng),但缺少一些柔性技能,要確保公司有效運(yùn)作,還需要尋找某些意欲成為領(lǐng)導(dǎo)者,或愿意在辦公室里與人良好溝通的人。
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