美信科技上會 營收規(guī)模“掉隊”業(yè)績真實性遭業(yè)內質疑

因更新財務資料等問題，廣東美信科技股份有限公司(簡稱：美信科技)3月29日主動申請中止發(fā)行上市審核程序。4個月后，也即7月29日，因評估機構被立案調查，美信科技發(fā)行上市審核再次中止。又經(jīng)歷近4個月等待后，美信科技終于將在11月10日上會。

上市一路一波三折，這一次公司能否如愿登陸資本市場，10日晚些時候發(fā)審會將給出答案。

高增長真實性存疑

2019年-2021年，美信科技營業(yè)收入分別為2.89億元、3.38億元、4.66億元，其中2020年、2021年分別同比增長17%、38%;同期實現(xiàn)凈利潤分別為2147 萬元、4568 萬元、6397 萬元，2020年、2021年分別同比增長113%、40%?？梢钥吹剑瑘蟾嫫趦?，公司業(yè)績呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。而往前看，2019年 ， 公 司 營 業(yè) 收 入 同 比 增 長 為4.45%，凈利潤增速則更為緩慢，同比增長僅3.18%。報告期內美信科技業(yè)績“突飛猛進”，其真實性也成為業(yè)內關注的焦點。

隨著排隊時間的拉長，在更新最新財務數(shù)據(jù)后，美信科技之前的高成長已不存在。從已審閱的2022年前三季度財務數(shù)據(jù)來看，公司營業(yè)收入同比增長2.11%，凈利潤同比增長3.33%，相比之前兩年的業(yè)績增速已大幅放緩。同時，公司預計2022年全年營業(yè)收入同比增幅為9.42%-20.14%，歸母凈利潤同比增幅為4.73%-15.68%。從預測數(shù)據(jù)來看，不排除公司2022年全年仍呈現(xiàn)個位數(shù)增長態(tài)勢。

雖然美信科技2022年業(yè)績增速明顯放緩，但就近幾年整體表現(xiàn)來看，成長性在同行業(yè)可比公司中顯得格外搶眼。就公司披露的同行業(yè)可比公司來看，銘普光磁、京泉華2020年、2021年凈利潤同比均出現(xiàn)下滑，可立克則是在 2021 年凈利潤開始大幅下滑，順絡電子雖然前兩年業(yè)績仍有增長，但2022年開始已連續(xù)三個季度出現(xiàn)下滑。相比同行可比公司業(yè)績的明顯波動，美信科技能實現(xiàn)持續(xù)增長實屬不易。

值得一提的是，美信科技業(yè)績持續(xù)增長，但現(xiàn)金流卻波動明顯。2019年-2021年，公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-557萬元、4036萬元、79萬元。由此可見，公司在2019年現(xiàn)金流出現(xiàn)負值后2020年大幅增長，但該趨勢并未保持。2021年公司雖然業(yè)績繼續(xù)快速增長，但現(xiàn)金流卻斷崖式下滑。

毛利率與行業(yè)背離

美信科技在招股書中指出，公司作為磁性元器件行業(yè)的早期進入者，已在磁性元器件領域深耕近20年。然而，作為行業(yè)的早期進入者，公司卻明顯掉隊，相比同行可比公司普遍10億元，甚至超過40億元的營收規(guī)模，公司在經(jīng)過連續(xù)兩年快速增長后，2022年預計營收規(guī)模將首次突破5億元。

營收規(guī)模掉隊，卻不礙美信科技在盈利能力方面的出眾。招股書披露，2019年-2021年，公司主營業(yè)務毛利率分別為23.17%、27.23%、27.99%。雖然毛利率增長有所放緩，但仍保持持續(xù)增長態(tài)勢。而從同行業(yè)可比公司來看，2019年-2021年，5家公司的毛利率平均值分別為21.89%、20.32%、19.2%。簡單對比發(fā)現(xiàn)，公司毛利率持續(xù)走高，而同行毛利率平均值則呈持續(xù)下滑態(tài)勢，兩者明顯背離。美信科技亮麗的毛利率不僅引發(fā)了眾多業(yè)內質疑，同時也引起了監(jiān)管質詢，要求解釋顯著高于同行的原因。

不僅毛利率背離行業(yè)趨勢，美信科技凈資產收益率也明顯超過同行可比公司。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，公司加 權 平 均 凈 資 產 收 益 率 分 別 為17.37%、25.22%、23.33%。銘普光磁、京泉華、可立克凈資產收益率均在個位數(shù)水平。順絡電子凈資產收益率相對較高，2021年達到15.17%，但也明顯低于公司。從業(yè)內觀點來看，美信科技在多個盈利能力指標上明顯高于同行業(yè)可比公司，其合理性存疑。(本報記者 林珂)

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