【播資訊】BOSS 直聘：短期受累疫情，走出經(jīng)濟低谷后拐點先來

2022-12-01 07:57:55來源：36kr

BOSS直聘的業(yè)績回暖節(jié)奏，會相比同行更快。

大家好，我是長橋海豚君！

北京時間 11 月 29 日晚上美股盤前，$BOSS 直聘.US 發(fā)布了 2022 年三季度財報。與核心投行的預期相比，收入和經(jīng)營利潤整體略超。四季度的收入指引仍然同比下降，但幅度環(huán)比稍緩，預計仍然是受到全國蔓延的疫情影響。但與此同時，在經(jīng)濟逐漸走出低谷，中小企業(yè)的招聘需求也會迅速反彈，因此 BOSS 直聘的業(yè)績回暖節(jié)奏也會相比同行更快。

(相關資料圖)

三季度具體核心指標：

1、用戶指標中求職需求旺盛：三季度 MAU 3240 萬，環(huán)比凈增 590 萬。付費企業(yè)用戶 370 萬，環(huán)比流失 10 萬家。

兩個數(shù)據(jù)結合來看，MAU 增加更多的源于求職者的活躍增加。一方面注冊恢復，另一方面可能是由于二季度疫情以及經(jīng)濟環(huán)境不佳延緩了求職者（尤其是應屆生）的需求高峰，再加上大批裁員后釋放的求職需求，在三季度扎堆。

2、總營收略有恢復：三季度 11.79 億，同比下滑 2.7%，優(yōu)于指引和市場預期。四季度因為全國疫情復發(fā)，中小企業(yè)受損進一步嚴重，指引偏弱，但基本符合市場預期。

細分來看，占比近 99% 的網(wǎng)絡招聘服務（To B）降幅有所放緩。其他收入（To C）在求職者活躍增加的情況下，增速反而迅速滑落至-3.6%（vs Q2 20%），說明求職者的付費力受到經(jīng)濟的影響。

3、現(xiàn)金收款多了：三季度 12.4 億，同比增速轉正到 1.4%，恐怕與新增的企業(yè)用戶合同有關，但三季度同期確認的收入沒有環(huán)比大漲，即能夠反映出企業(yè)在過去一個季度中招聘節(jié)奏還是偏謹慎和猶豫。

4、營銷費用超預期壓縮，但下季度投放爆表：三季度毛利率略有下滑，但銷售費用這個季度則繼續(xù)保持克制，研發(fā)、行政費用環(huán)比下滑。不過值得一提的是，四季度 BOSS 直聘成為 2022 年卡塔爾世界杯的贊助商之一，據(jù)報道贊助費高達 1 億。再加上今年春節(jié)放假早，年底的 “春招” 投放也會跟上，四季度的營銷費用估計要爆表。不過從另一面來說，這次世界杯撞上春節(jié)，前后間隔僅六周，因此一季度的春招投放可能不需要那么高了，也就是說一季度的利潤率有望比往年更優(yōu)。

5、截至三季度末，公司賬面現(xiàn)金 + 短期投資 139 億元，沒有什么借款債務，三季度經(jīng)營現(xiàn)金流約 3.7 億，現(xiàn)金流總體相對健康，無短期融資稀釋股權的風險。

長橋海豚君觀點

短期上 BOSS 直聘很難擺脫宏觀周期的影響影響，并且由于 BOSS 直聘中小企業(yè)客戶占比更多，因此受損也會比其他招聘平臺（如主做中高端的獵聘）更嚴重。

但在近期疫情防控措施不斷優(yōu)化調整下，當經(jīng)濟走出谷底，邁向復蘇擴張的節(jié)奏，那么高靈活性的中小企業(yè)招聘需求彈性將更高，大企業(yè)反而因為組織架構的原因，經(jīng)營決策調整的速度反而沒那么快。因此站在復蘇的拐點，對于 BOSS 直聘來說，則是一個能夠獲得超額增長紅利的機會。

中長期的視角上，招聘線上化趨勢不改，尤其是藍領市場目前滲透率較低，未來的潛在市場廣闊。BOSS 直聘靈活的計價方式，也更契合藍領招聘，能夠受益行業(yè)紅利。長期視角則主要關注 BOSS 直聘的競爭格局是否改變：

1）傳統(tǒng)的在線招聘平臺，在互聯(lián)網(wǎng)流量玩法上并不是很適應，在《BOSS 直聘：招聘行業(yè)的終極大 “BOSS”？》中我們也提及，除了有一些算法優(yōu)勢外，BOSS 直聘的產品特色與商業(yè)模式也更加適配。比如最大的特色，“直聊” 功能，選取了更契合的直聊卡等道具付費的商業(yè)模式，而傳統(tǒng)玩家因為不愿意舍棄賣簡歷這個穩(wěn)定賺錢的生意，因此在推出直聊服務時，還是以附帶功能提供為主，并未直接變現(xiàn)。

簡單來說，他們本質上扮演的還是信息中介的角色，但 BOSS 直聘和互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，做的是流量生意，提供的是平臺功能。因此越多的流量包括招聘雙方的需求，越活躍的市場，才能讓 BOSS 直聘獲得更多的紅利。

三季度注冊解凍后，活躍用戶迅速回暖，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)（Questmobile）顯示，BOSS 直聘三季度的用戶增幅顯著優(yōu)于智聯(lián)招聘，獵聘則不增反降，能夠體現(xiàn)出 BOSS 直聘的產品優(yōu)勢。

2）同做流量生意的快手，今年以來開始涉足藍領招聘市場，推出的 “快聘” 的直播招聘功能。在海豚君看來，短期對 BOSS 直聘的影響有限。中長期上，如果快手對招聘基礎設施的完善度較高，可能會對 BOSS 直聘在藍領市場的流量滲透有一定影響，繼而影響潛在市場份額。

本季財報點評

一、注冊解封后用戶大增，企業(yè)付費短期走弱

三季度 BOSS 直聘 MAU 達到 3240 萬人，環(huán)比凈增 590 萬，主要受益網(wǎng)絡安全審查落地，新用戶恢復注冊。除此之外，因為二季度的疫情，可能也延緩了求職用戶的 “春招” 求職周期。

付費企業(yè)用戶數(shù)環(huán)比走弱，主要反映疫情下的經(jīng)濟走弱影響。單企業(yè)用戶的付費 ARPU 環(huán)比穩(wěn)定，此前的漲價效應已被消化。

值得一提的事，從其他收入計算得來的單個求職者付費情況來看，三季度在求職中用戶活躍的情況下，平均付費力在走弱，除了有新用戶使用深度不夠花錢較少外，也與當下的經(jīng)濟環(huán)境有莫大的關系。

二、營收超預期，四季度指引仍受疫情拖累

三季度總營收 11.8 以，同比下滑 2.74%，超出公司上季度給的指引區(qū)間上限。在宏觀經(jīng)濟修復不佳的大環(huán)境下，核心投行原先的預期也不算高。

四季度指引在 10.5～10.9 億元區(qū)間，同比分別下滑 3.73% 和同比持平，基本符合市場預期。但在海豚君看來，這個指引在當期惡劣的市場環(huán)境下，已經(jīng)不算差了。

而在這兩天超預期的疫情防控調整下，海豚君認為，BOSS 直聘四季度及明年的改善力度有望比指引更高，尤其是經(jīng)濟復蘇初期，中小企業(yè)，尤其是受損嚴重的線下藍領企業(yè)，也是 BOSS 直聘主要客戶之一，他們由于用工靈活性，因此在經(jīng)濟走出低迷的初期，彈性也更高。根據(jù)電話會內容，藍領用戶占比 30%，藍領企業(yè)付費收入三季度占比 26%，未來 3 年內預計獲客的 1 億用戶中，有 2/3 會是藍領工人。

三季度現(xiàn)金收款 12.38 億，環(huán)比大幅提升，同比增速也轉正了?？峙屡c新增的企業(yè)用戶簽訂合同/預先購買道具有關，但三季度同期確認的收入沒有環(huán)比大漲，即能夠反映出企業(yè)在過去一個季度中實際招聘節(jié)奏還是偏謹慎和猶豫。不過，這筆現(xiàn)金收入體現(xiàn)了企業(yè)在未來恢復招聘后的潛在收入。

收入結構中，To B 的網(wǎng)絡招聘服務仍然占比高達 99%，因此企業(yè)招聘的需求才是影響 BOSS 直聘業(yè)績的主要因素。三季度的環(huán)境是，求職者需求旺盛但口袋沒錢，招聘方則短期謹慎猶豫，但一年之內仍然有招聘擴張的計劃和預期（合同一般為年度合同）。